股城网注：华昌达颜华跑路？一名债权人说，2017年7月以后，就无法联系上颜华。目前外界几乎无人掌握颜华的债务情况。受此拖累，华昌达也前途未卜。
华昌达停牌曾因“湖北十堰**股”而名扬一方的华昌达，其实际控制人颜华“失联”了，去年下半年以来，几乎无人知晓他身在何方。由此引发的负面效应持续发酵：5.3亿元的“糊涂账”诡异莫测、国资借贷平台蹊跷中招、各路债权人一拥而上诉诸法庭、当事人名下股权遭司**候冻结、上市公司不惜对簿公堂求“自保”……
是什么让一位靠实业起家的民营老板转而迷恋资本游戏，通过野蛮的杠杆经营，继而借助资本运作套现，最终疯狂融资填窟窿，难以为继，以致铤而走险玩“消失”？如今，风险敞口*露，参与杠杆游戏的出资人诚惶诚*，扮演“过桥”角色的机构和个人提心吊胆，上市公司如鲠在喉，多位与颜华有过交集的人士对中国证券报记者表示“惊讶、唏嘘”。
最后一次露面
2017年12月28日上午9点，被称为“汽车拉来的城市”的湖北十堰，阴霾笼罩，尘土飞扬。位于十堰市东益大道9号的华昌达厂区，一片静谧。正对大门的厂房里，工人寥寥。一些小型货车不时送货进入厂区。但多位华昌达员工称，很久没有见到老板颜华了。
这并非偶然。华昌达2011年12月16日上市，当时颜华刚到四十岁，公司的日常经营管理交给了妻子罗慧，他则忙于找项目、并购重组，大部分时间在到处飞。
尽管如此，梳理颜华的活动轨迹，至少有三个重要据点：十堰、武汉、上海。前者，是颜华的家乡，亦是他毕业工作、独立创业的发家之地；武汉，则是颜华对外扩张、一举将公司推上市的量变之地；上海，则是完成**次重大并购重组、个人重心转向资本运作的质变之所。
种种迹象显示，颜华最后一次公开露面可能是在武汉。2017年5月下旬，忙于融资的颜华以“联络感情”为由召集了几位朋友小聚。
“他当时的状态不错，饭桌上并没有透露出明显的诉求。”一位参加聚会的人士称，颜华当时的“股权质押率很高”。现在回想起来，他似乎是在为后来债务危机*发提前做铺垫，不让问题过早*露。
两个月后，在公司定增方案获批的关键时点，危机开始*发。在此之前，颜华名下股权几乎质押殆尽，将杠杆用到了极限；他四处活动，力保定增过关。
2017年6月-2017年7月这段时间，华昌达共召开了三次董事会、一次投资者网上说明会、一次机构交流会。但颜华仅主持了6月16日和7月14日的两次董事会，会议均为“通讯方式”举行。在7月25日之前，颜华已递交辞职报告，辞去董事长、董事、战略委员会召集人委员职务。
7月26日，华昌达非公开发行方案获中国***核准。
随后，危机开始*露。
2017年10月26日，广东省普宁市人民**将颜华名下4552.2万股华昌达股份司法冻结。四天后，颜华剩余的华昌达股份全部遭深圳市中级人民**冻结。
但撕破脸皮、将矛盾公开化的，则是武汉国创资本投资有限公司（下称“武汉国创”）。该公司向武汉中院提起了对华昌达和颜华的诉前财产保全申请。
一位不愿具名的债权人称，2017年7月以后，就无法联系上颜华。
但颜华偶尔通过电子邮件与华昌达个别人士联系，处理一些遗留问题。颜华的电话则无人接听。
这与当年公司上市后，颜华的春风得意形成鲜明对比。
作为东风汽车员工的子弟，颜华1993年毕业于武汉理工大学机械系机械设计与制造专业，毕业后进入父母所在的东风汽车公司。在公司所属的散热器厂担任技术工程师，一干就是10年。期间，他与东风汽车公司设备制造厂职工罗慧结成连理。
2003年，两人下海，创办十堰华昌达科工贸有限公司，为老东家东风汽车提供配套服务，主营业务为总装自动化生产线、焊装自动化生产线、涂装自动化生产线的研发、设计、生产和销售。
招股说明书显示，2008年-2010年，“东风汽车有限公司”牢牢占据华昌达**大客户的位置，销售占比分别为63.61%、48.69%、21.26%。
华昌达的总资产从2008年末的9053.52万元飙升至2011年6月30日的4.91亿元，对应的营业收入从4108.08万元增长至1.52亿元，归母净利润从2008年的554.02万元飙升至2010年的3078.42万元。
奇迹不止于此。
2011年9月9日，华昌达披露招股说明书。两个多月后，IPO申请被核准。2011年12月16日，华昌达在创业板上市交易，打破了十堰市上市公司为零的纪录。
上市如此神速，一度让湖北当地资本圈侧目。
“他是一个敢闯敢为的人。”湖北一位接触过颜华的人士回忆说，公司上市前，颜华亲自带队伍跑业务。对于员工，颜华要求比较严格，有些时候说话甚至不近人情，“激动的时候可能直接骂人”。
华昌达甫一上市，无数荣誉、光环随之而来。作为公司控股股东，颜华在身家猛增的同时，被贴上了各种成功的标签，作为“榜样”在多个会议上演讲、传经授道。
殊不知，光环之下，天平的两端——实业与资本——平衡慢慢被打破。
疯狂的杠杆游戏
变化始于2012年，华昌达业绩大变脸。当年，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润同比下降47.14%，主要子公司业绩全线下滑，募投项目“自动化装备生产线建设项目”达产后效益不及预期，关联方“东风汽车有限公司”在公司前五名客户名录中消失，经营压力骤增。
彼时，颜华与罗慧“一个主外、一个主内”。颜华四处寻找项目，并主导完成了“湖北恒力达焊接装备有限公司20%股权”的收购。2012年7月，华昌达拟作价不超过4.26亿元发行股份购买永乾机电100%股权。然而，因为颜华涉嫌违反证券法律法规被***立案调查，此次收购最终作罢。
但这并不妨碍颜华的身价继续上涨，至2012年末，其持有华昌达8486.10万股（占比48.94%），市值约5.55亿元。
尽管颜华做了诸多努力，但华昌达的业绩依旧大幅下滑。2013年，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下滑38.09%，公司现金流状况也不好。
颜华开始了资本运作。一方面，通过将手上的限售股在股价相对低位质押获得资金；另一方面则借助并购重组推动华昌达外延式扩张。
2013年6月27日，颜华**次使用“股份质押”融资工具。当时，颜华持有华昌达8486.1万股，占公司总股本的48.94%，其将其中的1820万股通过中信证券办理了“期限为730天的股票质押式回购交易”。
这种交易当时比较流行，即上市公司股东用股票质押融资，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。但股价一旦跌破预警线，则需要股东用现金或股票“补仓”；一旦跌破平仓线，则会被强制平仓。
刚开始的时候，颜华*作保守，整个2013年仅做了两笔质押融资，且质押率不高。
但到了2014年，颜华的手笔越来越大，当年共做了9笔股份质押融资；到年底，其股权质押率高达99.99%。
这期间，华昌达进行了多次资本运作，公司股价从2013年的最低点到2014年9月19日（8.21元/股）累计涨幅逾140%。不过，颜华做股权质押时的股价均在10元以下，可撬动的资金有限。
“创业板公司的质押折扣率为2.5折-3折”，一位资深券商人士说，具体的折扣要看公司质地、股价、股份流通等情况，每家券商不尽相同。
这意味着，按照股权质押折扣率30%、取20日均价推算，颜华质押的1.09亿股，其融资额在3亿元左右。如果考虑到每笔质押融资时股价不一，实际融资额更低。
这是颜华借助资本杠杆拿到的真金白银，但这些钱去了哪里？
一个重要的细节是，颜华需要出资1.97亿元认购当年公司重组的配套募集资金对应的股份。显然，这笔钱将消耗掉颜华大部分股权质押获得的资金。
或许是颜华急需用钱，赶在市场见顶之前，颜华已将自己的股权质押殆尽，*根就此埋下。
2015年4月8日，华昌达因重大资产重组停牌。上证指数在两个月后创出历史新高——5178.19点。
颜华当时的身家为29亿元。尽管如此，因为这些股份几乎全为限售股，29亿元仅仅是账面数字而已。如果借来的钱无法获得更高的回报去偿还债务，债务窟窿只会越滚越大。